Avrupa telekom operatörleri, büyük ölçekli birleşmelerin doğurabileceği düzenleyici tepkiler yerine, getirilerini artırmak ve maliyetleri düşürmek için ortak radyo erişim ağı şirketleri (RanCo) kurmayı düşünmelidir. Bu yöndeki öneri Barclays tarafından sunulmuştur. Yatırımcılar genellikle geleneksel pazar içi konsolidasyon üzerine yoğunlaşırken, Barclays’e göre RanCo’lar, perakende rekabeti koruyarak benzer sinerjiler sunabilir.
İspanya’daki Orange/MasMovil ve Birleşik Krallık’taki Vodafone/3UK gibi birleşmeler, “4’ten 3’e” pazar konsolidasyonunun potansiyelini ortaya koymuştur. Ancak, Barclays “3’ten 2’ye” birleşmelerin Avrupa Komisyonu yetkililerinde daha fazla endişe yarattığını belirtmektedir. Bu endişelerin aksine, RanCo’lar ağ sinerjilerini sağlarken perakende rekabeti de koruyarak düzenleyiciler için daha kabul edilebilir bir seçenek sunabilir.
Barclays analistleri, Maurice Patrick liderliğinde bir notta şöyle diyor: “RanCo kombinasyonlarının, rekabet otoritelerinin endişelerini en aza indirirken getirileri artırmak için daha iyi bir yol sunduğuna inanıyoruz.” Bu konsept, pasif ve aktif paylaşımın ötesine geçerek, mobil radyo altyapısının ve spektrumun tam entegrasyonunu içeriyor. Notta şu ifadeler yer alıyor: “Bir RanCo oluşturmak, işbirliğini çok daha derinleştirerek ülke çapındaki radyo altyapısını ve spektrumu birleştirmeyi içerir. Çoğu operatör bundan kaçınsa da, bu AB Telekom şirketleri için yeni bir kavram değildir.”
Barclays’e göre, bu model önemli maliyet tasarrufları sağlayabilir. RAN ile ilgili işletme ve yatırım harcamalarında yaklaşık %20 tasarruf, pro forma işletme serbest nakit akışında (FCF) %15’lik bir artışa dönüşebilir. Maliyet verimliliğinin ötesinde, RanCo’lar agresif MVNO fiyatlandırma stratejilerinin neden olduğu pazar bozulmalarını sınırlayabilir ve teklif verenleri konsolide ederek spektrum ihale maliyetlerini düşürebilir.
Analistler, “Bu, bizim görüşümüze göre, EC rekabet otoritelerinin perakende rekabet seviyelerini koruma ihtiyacını/arzusunu karşılarken, ROCE’yi (ağ ölçeği yoluyla) artırma kapsamını yükseltiyor.” diyor. Analistler, RanCo oluşturmanın maliyet sinerjileri ve yeniden değerleme etkileri sayesinde %80-100’den fazla öz sermaye artışı sağlayabileceğini tahmin ediyor. Model yönetişim karmaşıklıkları ve paydaş isteksizliği gibi engellerle karşılaşsa da, firma potansiyel kazancın zorlukları fazlasıyla karşıladığına inanıyor.
Barclays, büyük sermayeli telekom şirketleri arasında İspanya, Almanya ve İsveç’i potansiyel RanCo gelişimi için kilit pazarlar olarak vurguluyor. Yüksek opsiyonelliğe sahip hisseler arasında Zegona Communications (LON:ZEG) ve Tele2 (ST:TEL2b) bulunurken, Cellnex Telecom (BME:CLNX) artan altyapı konsolidasyonundan olumsuz etkilenebilir. Fransa’daki Orange SA (EPA:ORAN) ve İtalya’daki Telecom Italia (BIT:TLIT) de olumlu etkilenecek şirketler olarak belirtilmiştir.
Yorum Yap