HSBC Global Research, Cuma günü yayımladığı bir notta Allianz’ı (ETR:ALVG) ‘tut’ seviyesine indirdi. Bu kararın ardında, Mal ve Kaza (P&C) segmentindeki fiyatlandırma rüzgarlarının yavaşlaması ve hisse senedinin beklentilerin üst sınırında işlem görmesi nedeniyle sınırlı yükseliş potansiyeli bulunmaktadır. Hedef fiyat, 372 avrodan 370 avroya hafifçe düşürüldü.
Allianz, tüm iş kollarında istikrarlı performans göstermeye devam ederken, HSBC analistleri P&C segmentinde ılımlılaşma belirtilerine dikkat çekti. Hisseler şu anda 2026 yılı tahmini kazançlarının 12,3 katı seviyesinde işlem görüyor. Bu, bir yıllık ortalamanın yaklaşık %15 üzerinde ve sektöre göre %3 primli bir seviye. Tarihsel olarak ise %4’lük bir iskonto söz konusuydu.
2025’in ilk çeyreğinde, Allianz grup faaliyet kârında yıllık bazda %6 artış bildirdi. P&C %5, Hayat ve Sağlık (L&H) %8 ve Varlık Yönetimi %5 yükseldi. Ana net gelir ise sadece %1 arttı. Yeniden yapılandırma ve vergi kalemleri hariç tutulduğunda bu oran %5’e çıktı. Ancak yine de beklentilerin %6 altında kaldı. Solvency II oranı 2024 sonundaki %209’dan %208’e geriledi. Bu da beklentilerin üç yüzde puan altında kaldı.
P&C faaliyet kârı 2,17 milyar avroya ulaştı. Perakende hattında birleşik oran, geçmiş fiyatlandırma eylemlerinin yardımıyla %93,0’dan %91,8’e iyileşti. Bununla birlikte, ticari hatlar %89,9’dan %91,7’ye kötüleşti. Bu durum, finansal, siber ve mülk hatlarındaki zayıf fiyatlandırma ile daha yüksek doğal afet kayıplarından kaynaklandı. İskontosuz yıpranma kayıp oranı %71,5 olarak gerçekleşti; bu oran önceki yılla aynı seviyede ancak beklentilerden 0,7 puan daha zayıf.
L&H’de faaliyet kârı 1,43 milyar avroya yükseldi ve bu rakam beklentilerin biraz üzerinde gerçekleşti. Yeni iş değeri yıllık bazda %14 artarak 1,44 milyar avroya ulaştı ve tahminleri aştı. Sözleşmesel hizmet marjı dönem boyunca %3 arttı. Ancak, daha düşük yürürlükteki getiriler nedeniyle normalleştirilmiş CSM büyümesi yaklaşık %2 civarında mütevazı kaldı.
Varlık Yönetimi, beklentilerin üzerinde gerçekleşen 28,7 milyar avroluk net girişe rağmen, 811 milyon avro faaliyet kârı bildirdi. Bu rakam beklentilerin %3 altında kaldı. Maliyet-gelir oranı %61,3’e yükselirken, yönetim altındaki varlıklar yıllık bazda marjinal olarak düşerek 1,91 trilyon avro oldu. Hissedar özsermayesi yıllık bazda %4 artarak 62,4 milyar avroya yükseldi. Yıllıklandırılmış özsermaye getirisi %16,6’ya, tek seferlik kalemler hariç ise %17,2’ye ulaştı.
Allianz, 2026 grup faaliyet kârı hedefini 16 milyar avro ± 1 milyar avro olarak yineledi. Piyasa beklentileri halihazırda bu aralığın üst sınırına doğru eğilim gösteriyor. HSBC, L&H ve Varlık Yönetimi için revize edilen beklentiler nedeniyle kazanç tahminlerini yaklaşık %2 oranında düşürdü. Şirketin %60’lık temettü ödeme oranını yansıtacak şekilde temettü tahminleri de %2 azaltıldı. 370 avroluk düşürülmüş hedef fiyat, bu güncellenmiş tahminleri ve piyasa ayarlamalarını yansıtıyor. Ancak değerleme çerçevesi değişmeden kaldı.
Yorum Yap